Разочарование – самый короткий путь к продаже. Приятно осознавать, что доходы российского бюджета от продажи нефти и газа по итогам первого месяца лета выросли на 41% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, до 746,6 млрд руб. Однако все познается в сравнении. В мае речь шла о цифре 794 млрд руб., а в июне эксперты Bloomberg ожидали увидеть рост показателя до 814 млрд руб. Не увидели, и покупка рубля на слухах завершилась распродажей на фактах, что привело к росту котировок USD/RUB до десятидневного максимума.

Динамика доходов бюджета России от экспорта нефти и газа

41% рост доходов бюджета РФ от поставок энергоносителей за рубеж объясняется двумя факторами. Во-первых, ослаблением рубля по отношению к американскому доллару на 15%. Во-вторых, более высокими ценами на черное золото. Если в июне 2023 основной российский сорт Urals стоил $53,5 за баррель, то в июне 2024 – уже $67,37.

Проект бюджета предусматривает поступление доходов от экспорта нефти и газа в размере 10,7 трлн руб., что на 21% больше, чем в прошлом году. В январе-июне было получено 5,7 трлн руб., так что пока все идет по плану, что позволяет рублю стабилизироваться и способствует росту экономики России. Ожидается, что она продолжит наращивать обороты после расширения на 3,6% в 2023.

Вместе с тем дефицит рабочей силы из-за вооруженного конфликта на Украине приводит к ускоренному росту заработных плат и разгоняет инфляцию до 8,3% в мае. Это вдвое больше, чем таргет ЦБ РФ 4%. Неудивительно, что в июне Эльвира Набиуллина включила «ястребиную» риторику, заявив об обсуждении вопросов ужесточения денежно-кредитной политики.

По мнению 10 из 16 экспертов Reuters, в июле Банк России повысит ключевую ставку на 200 б.п. с 16% до 18%. Три специалиста прогнозируют ее рост до 17,5%, столько же – до 17%. Внутренний спрос, кредитование и инфляция не замедляются, несмотря на высокую стоимость заимствований. От ЦБ РФ требуется более жесткая денежно-кредитная политика, и он не намерен откладывать решение по монетарной рестрикции в долгий ящик.

Динамика российской инфляции и ключевой ставки Центробанка

Высокие ставки способны замедлить экономическую активность и мало эффективны в отношении курсообразования рубля в условиях западных санкций. Стоимость российской валюты в нынешних условиях в большей степени определяется потоками торгового характера, чем инвестиционными потоками. К тому же у правительства может возникнуть идея искусственного ослабления курса с целью получения больших доходов бюджета от экспорта нефти и газа.

Технически на дневном графике USD/RUB был сформирован разворотный паттерн 1-2-3. Прорыв справедливой стоимости на 88,9 с закрытием выше нее активирует его и станет основанием для покупок пары. Пока доллар США торгуется ниже 88,9 рубля, велика вероятность консолидации в диапазоне 85,3-88,9. Имеет смысл придерживаться стратегии продаж USD/RUB в случае отбоя от верхней границы и покупок на снижении котировок к нижней.